资本市场继续扩大开放 A股有望打破僵局

桂浩明

这两年，中国资本市场对外开放的步伐不断加快，各项重磅举措相继出台。日前，上交所与日本交易所集团签署了ETF互通协议，这也就意味着，在落实了相关操作层面的安排后，境内投资者可以利用上交所的平台，参与日本相关ETF的交易。同样地，日本的投资者也可以利用相应的交易平台，参与中国相关ETF的交易。中日两国的资本市场，借助交易所基金这个渠道，实现了一定程度的互联互通。

日本是亚洲最早发展资本市场的国家，有着相对完善的交易规则和较为成熟的投资者队伍，我们现在所熟悉的K线分析方法，就是起源于日本。虽然在上世纪末，随着泡沫经济的破灭，日本股市遭受重创，最有代表性日经指数到现在还没有恢复到1989年38900多点的水平，但不可否认的是，最近这几年来，日本经济发展态势良好，日本股市也有不错的表现。

另外，由于受到包括人口、资源等多方面因素的制约，日本本土经济运作的空间受到的限制相对比较大，这也促成了它外向型经济的高水平发展，以至于其GNP要明显大于GDP。而在对外投资领域中，资本投资是其很重要的一个组成部分，由于日元利率低，加上日本企业的净资产回报率通常也不是很高，因此日本资金对于相对回报较高的新兴市场经济国家，有着浓厚的兴趣。中国改革开放以来所吸收的外资中，日资所占的比例就远高于其它国家。而现在开通了两国间ETF的互通，也就是构建了两国投资者相互投资对方市场ETF的通道，那么显然届时会有大量的日本资金“西进”，成为中国资本市场吸收外资的一个重要窗口。

进一步说，中国这几年来在资本市场的开放方面，动作很大。这里有关方面的一个重要考量是，一方面资本市场本来就产生于西方，在那里运行了很多年，在各方面都相对成熟，因此吸收海外市场的先进设计理念与管理经验，有利于中国资本市场的发展，这也是以开放促改革的有效举措。另一方面，随着人口红利的逐渐消失，居民储蓄率的回落，中国需要加大对外开放的力度，吸收更多的外资来助推经济的发展。一段时期来，中国很多的互联网企业，就是利用了海外资金在本国市场耕耘，从而取得了极大的发展。

而就股市而言，具有成熟投资理念的外资不断进入，对行情的稳定以及理性运行，发挥了显而易见的作用。尤其是这两年多来，监管部门取消了陆股通的年度资金限额，并准备以CDR的形式开通沪伦通，同时努力通过制度修改，为MSCI以及富时罗素等海外指数公司接纳中国A股创造了条件。而现在，除了在推进中日交易所之间的ETF互联之外，还在着手允许外资在境内成立全资的银行、保险、证券等金融机构，开展包括理财在内的全方位的金融业务。可以想象的是，随着这些对外开放举措的落地，中国资本市场将呈现一种崭新的局面。一个开放的、有活力的资本市场，必然对实体经济产生强大的支持作用，也会给广大投资者带来丰厚的回报。