日前，跟谁学向美国证监会公开递交招股说明书。由于目前我国在线教育存在监管空白，而跟谁学的部分课程设置是不符合线下管理规定的，即与线下监管政策相背离，这也留下了可能引发争议的焦点
《投资者网》帅铭
近年来，随着互联网技术特别是移动互联网技术的发展，网络在线教育市场如雨后春笋般蓬勃发展。可以说，在线教育将成为人们重要的学习、培训渠道，而且市场容量会越来越高，越来越成为一种刚性需求。
在线教育公司的价值，很大程度上取决于用户规模。对于在线教育公司，如果依靠大面积投放、邀请代言人等方式获客，极难获得盈利。但是，当用户规模达到临界点后，在网络效应的作用下，商业价值会出现几何级的跃升。
公开资料显示，前新东方员工陈向东在2014年创办的在线教育企业——“跟谁学”，从企业创立到准备赴美上市，跟谁学用了不到五年的时间。不过与此同时，其所面临的监管空白也引起了广泛关注。
持续实现高增长
5月8日，跟谁学向美国SEC递交招股书，准备在纽交所上市，股票代码为GSX。成为一家规模化盈利的拟上市K12（?全称kindergarten through 12 grade，在中国一般指包括小学6年、初中3年和高中3年共计12年教育的基础阶段）课外辅导在线教育公司。
资深在线教育从业人士杨泽辉认为，在线教育的盈利模式是利用互联网效率最大限度的规模化稀缺的教育资源，以最优秀的老师和极致的用户体验，降低学习成本，降低获客成本，实现规模化盈利。
据了解，跟谁学通过“名师授课+双师辅导”的教学模式提供涵盖语数外、物理化的全学科K12课程。此外，跟谁学还提供面对大学生、职场人士等成人阶段的语言学习、职业资格等。而且跟谁学已经规模化盈利，势必造成行业内的集中热议与反思。
值得注意的是，2015年3月，跟谁学对外宣布由高榕资本领投、启赋资本和金浦资本跟投，完成5000万美元的融资，创造了当时在线教育行业规模最大的A轮融资。此后未在一级市场进行后续融资。
跟谁学方面称，主要是依靠运营利润和良好现金流（2018年经营现金净流入为当期净利润的十倍以上）实现了自身的造血。
招股书披露，跟谁学2017年-2018年营收为0.98亿元、3.97亿元(同比增长307.1%)；毛利率分别为74.4%、64.1%；对应净利润为-0.87亿元、0.2亿元。今年一季度营收为2.69亿元，净利润为3389.1万元。
跟谁学现金净收款从2017年1.21亿元增至2018年6.55亿元，同比增长438%；2019年第一季度现金净收款3亿元，同比增长392%。
看起来，跟谁学似乎并不差钱，对于筹资目的，跟谁学对《投资者网》表示，本次募集资金将主要用于招聘更多更好的老师和研发人员、加大教学研究力度、提升技术水平，使得跟谁学的课程更优秀、学习体系更完善、服务更高效、学生的学习更有效。
监管空白存“隐患”
虽然跟谁学的财务表现不错，但也并非没有隐忧。
众所周知，中国父母非常愿意为孩子的教育花钱，这也是类似跟我学这样主打中小学课程辅导的公司能够获取充足现金流的基础，但与此同时，中小学课外辅导市场乱象重生，也已经引起了教育部门的重视，针对这一领域的政策法规相继出台。据悉，2018年2月教育部等4部门联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》，要求辅导课程与学校时间不重叠，不得迟于晚上8点结束，且学校不能收取超过三个月的学费预付款。
现阶段，在线教育APP处于实质性的零门槛状态。因为在目前，没有任何一部法律法规有关于在线教育的监管内容。不过，可借鉴的监管规定是，2018年11月末，教育部办公厅联合两部门发布《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》（下称《通知》），明确提到在监管方式上，线上教育将与线下培训机构的管理方式同步。
根据《通知》，线上培训机构所办学科类培训班的名称、培训内容、招生对象、进度安排、上课时间等必须在机构住所地省级教育行政部门备案。“超纲教学”、“提前教学”、“强化应试”也同样成为在线学科类辅导的雷区。在教学内容、教师资质、学费收取方面等方面的整改与规范，无疑将成为在线教育短期内的重点。?
值得一提的是，据媒体报道，跟谁学49%的教师没有教师资格证，一些课程结束时间也在晚上8：30以后，并且一次性收费均超过3个月。这些都与线下监管政策相背离，尽管线上政策细则还未出台。
就上述教师资格问题，《投资者网》致函跟谁学方面，跟谁学方面表示，相关问题在招股书上有详细的说明，其数据截止到3月31号。三月份公司有一次教师资格笔试，五月份是面试，相信结果公开后，其比例会有急剧的提升。
此外，如果监管细则出台，跟谁学在政策允许的范围内提升教学效率和商业价值，可能要比此前难上数倍。《投资者网》研判认为，在转型、收购与上市等一系列动作之后，销售导向的公司或将面临更大的监管压力与市场竞争，好的课程与服务则会成为在线教育的核心竞争力。
另外，据跟谁学方面透露，目前跟谁学的股权结构为创始人兼CEO陈向东持股51%，团队持股30.7%，PE/VC机构持股18.2%。由于公司只引入了一轮私募市场融资后，就凭借自身的造血功能实现了有效运营，CEO及管理团队的股份尚未被大量稀释。
虽然近期K12在线教育市场受到了众多资本青睐，但教育商业化带来的问题也越来越受到关注。此次跟谁学赴美上市能否成功？《投资者网》将持续关注。