2024/6/27 18:52:00
来到这个市场，“赚钱”才是唯一目的，赚多赚少是其次。
作者 | 破浪
编辑 | 小白
《功夫熊猫》电影里有一句话:“你今天拥有的一切都是偶然的，你明天失去一切都是必然的。”
细细想来，这句话似乎在近些年的基金市场中展现得淋漓尽致。
2020年的一波牛市掀起了一场基金热，全民买基时代也悄然来临。刚开始大部分人可能是小赚，但很快开始大亏，而且一套就是三四年。
期间，多少基民幻想着基金经理能帮着将亏损的钱赚回来，但他们可能忽略的一点是，那些曾经也闪耀过的基金经理们，大多靠的是时代的β，而非自身的α。
与之俱来的，是基民信心的缺失，基金规模和基金份额的逐渐缩水。
这些特征在主动权益型基金的总体份额变化中展露无遗。
注：如无特殊说明，全文数据截至2024年06月19日。
自2020年大批新基金成立后，主动权益基金市场迎来大爆发，基金份额也来到了历史高位。
主动权益型包括，东财基金三级分类中的普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型。 其次，要求23Q4该基金的股票仓位大于50%。
但近一年有明显转变，主动权益基金的整体份额持续下滑，且呈加速状态。今年一季度总份额下降4.2%，近乎来到2021年初的水平。
份额的持续下滑，一方面在于，市场萎靡导致新基金发行困难甚至失败；另一方面，主动权益基金普遍难赚钱，基金经理近些年的表现让人颇为失望。因而基民选择用脚投票，甚至“顶流”基金也面临强大的赎回压力。
不管是机构、个人还是基金公司员工，去年下半年在主动权益基金上的态度已是明牌。
为追求数据的统一性，主动权益型基金的成立年限设定在2023年之前。
其中机构持有份额从去年中的5517亿份下降至年末的5307亿，下降比例为3.8%；个人投资者份额从2.87万亿份降至2.72万亿份，降幅高达5.2%；基金公司员工份额从56.5亿份上升至58亿份，增幅2.65%。
可以看出的是，个人投资者是主动权益市场的绝对主力军，但在这波赎回潮中也是首当其冲。与此同时，具备雄厚资金实力的机构也在跑路。基金公司员工持有份额虽有明显增长，但规模太过于“迷你”。
具体来看，去年下半年总份额增长超10亿的基金中，出现了不少量化产品。
份额增长前七的产品中有六只是量化，包括一度大热的马芳、周博洋、孙蒙等人管理的产品。
然而不管过去有多风光，今年来，小微盘股已经连续三次遭到重仓，这些量化基金的整体表现也是相当拉胯，套了不少去年下半年加仓的基民，尤其是周博洋管理的金元顺安优质精选灵活配置A（620007.OF）。
去年，由于该基金被广泛认为是“神基”金元顺安元启灵活配置（004685.OF）的平替，规模也迎来大增，仅下半年合计份额就增长21亿份，其中近七成为散户买入。而今年来该基金亏损近30%。
另外，表格中除了当时大热的量化产品，还出现了不少价值型基金经理，比如份额增长最多的是曹名长等人管理的中欧成长优选混合A（166020.OF），而且买入主力基本是机构，今年来该基金获得2.6%收益。
徐彦、杨鑫鑫等价值派基金经理也出现在前列，他们管理的产品今年来也均获得2%左右的收益。
总的来看，去年在大盘弱势及小微盘股强势的大背景下，价值型产品和量化产品更受资金青睐。
不过，今年市场开始“变天”了。
市场风向的转变，想必场子里的老铁都感受颇深。
01 谈“小”色变，以“大”为美
一边是年初的“雪球敲入”等导致小微盘股第一次暴跌，4月份新“国九条”发布，资金出逃引发了小微盘股的二次踩踏，然后就是6月退市新规将小微盘股再次推上风口浪尖。
在市场资金疯狂抛弃小微盘股之际，相对应的策略自然也失效了，以至于部分明星量化基金经理正“顺势而为”，改变以往的量化策略。
另一边，在新“国九条”指导方针下，市场对高分红企业进行奖励，资金持续流入相关领域，红利资产持续走强。
从股票到基金，从A股到港股，红利资产成为众多资金的避风港，今年来表现居前的也多是高股息板块。
现如今，大伙都谈“小”色变，大资金从小微盘股中出逃，扎堆涌入A股核心资产。而这些资产规模都偏大，以“大”为美的风向也正形成。
前段时间，国泰基金黄俊岭在一次采访中，就“国九条的影响以及对后市的看法”说过一段话。
“如果我们回答一个高考试卷，试卷中有送分题还有难题大题，我们就需要先把送分题做好，然后再去做难题，而不是反过来。”“今年小盘成长就是难题大题，大盘价值就是送分题、容易题。”
虽然基金中报目前暂未披露，但从目前市场割裂的风格特征来看，不论是否错杀部分小盘股，大资金的风向变化已昭然若揭。
而且，这一迹象在今年一季度的主动权益基金份额上已有所体现。
一季度基金份额减少最多的是马芳等人管理的两只量化基金产品，份额均减少超20亿份，此外还有多只量化产品也都出现资金出逃现象。
值得一提的是，圆信永丰优享生活（004958.OF）一季度份额减少8亿，该基金原由圆信永丰的当家一姐范妍管理。3月初范妍离职消息传的沸沸扬扬，但直至4月初才坐实这一传言，这期间已有不少基民提前跑路。
总体来看，一季度基金“出逃”的前20榜单中，今年来整体表现较差，平均跌近10%，同时回撤相对较大，其中尤以量化基金为主。
基民现在基本上不会对基金抱有很大的耐心，更像一只惊弓之鸟，只要表现不佳，会毫不留情地赎回。
02 “稳健型”产品成资金追捧对象
前面提到，今年一季度主动权益份额仍是下降，近乎来到2021年初的水平。而在基民骂骂咧咧出逃之际，部分产品仍获得不少资金青睐，逆势实现了规模增长。
其中有不少风云君覆盖过的基金经理，包括鲍无可、杨思亮、周海栋、刘莉莉、刘旭等，他们的共同特点是——回撤相对低，基民的持有体验好。
一季度总份额增长最多的是温宇峰管理的汇添富品质价值混合（017043.OF，以下简称“汇添富品质”），份额增长14.5亿，今年来该基金录得近10%的回报。
温宇峰在汇添富任专户投资经理八年，2022年底开始管理公募产品，目前管理的权益产品仅这一只。
温宇峰是价值派老将，在个股选择时，注重盈利的持续增长，关注自由现金流创造能力强，且偏好具有较高分红意愿的公司。
受专户投资经历影响，他追求的是绝对收益，因而非常注重产品的回撤，汇添富品质成立来最大回撤不到12%，任职年化回报8%，相当稳健。
此外，高远管理的长信金利趋势混合A（519994.OF）的份额一季度也增长13.6亿份，仅次于温宇峰。
高远是宏观分析师出身，他在宏观“自上而下”的基础上，对中观“行业景气度”进行比较，选出那些阶段性景气度更好的行业。个股筛选上则主要考量的是行业空间、行业增速、竞争格局等方面。最后在行业和个股上会保持均衡和分散。
高远曾在采访中提到，他的投资目标是创造绝对收益，中长期排名能够在全市场1/4，回撤控制也能够在前1/4。
从他接管长信金利趋势混合A来看，多数年份能保持在前1/4附近，属于那种短期跑的一般，但长期表现不错的产品。他在长信金利趋势混合的任职年化回报为13.7%。
在分散特质下，高远能较好的把控产品回撤。但在今年初的那波大幅下杀中 ，长信金利趋势混合出现了较大波动，且创下了任职来最大回撤（-34%）。
此外，值得一提的是，杨鑫鑫管理的工银精选平衡混合（483003.OF）是唯一能同时出现在去年下半年和今年一季度的加仓榜前20的基金。
杨鑫鑫是价值派风格，最大的特点是行业和个股都极为分散，因而他的产品回撤控制得也很好。风云君后面会专门写一篇关于杨鑫鑫的基金人物志，敬请期待。
总体来看，一季度基金“加仓”榜单中，今年来普遍实现正收益，且平均回报达9%，甚至多只基金收益在10%以上。
这些基金大多偏稳健，回撤控制能力相对较强，这也透露出当下资金“求稳”的风险偏好。
当下的银行存款利率是越来越低，低利率时代的来临或许大伙都能感受到。
今日不比往昔，所以多数投资者也开始下调对未来的预期。尤其是经历了三年的下跌行情后，很多人开始意识到，保住本金才是投资中最重要的事。
来到这个市场，“赚钱”才是唯一目的，赚多赚少是其次。可惜的是，大多人是在被市场狠狠捶打，流了很多血后才明白这个道理。
近一年主动权益型基金总体份额持续下滑，而跷跷板那边的债券型基金份额明显增长，24Q1总份额增长3.5%，来到了新高。
公开信息显示，今年新发债券型基金规模占全市场新发产品募集规模的比例超过80%，国内债券型基金规模也逼近10万亿，背后也透露出投资者强烈的避险情绪。
事实上，自2022年以来，公墓管理规模的新增部分主要就是由债券型基金、货币基金驱动。
以90年代的日本基金行业为例，日本基金行业当时同样出现债券型公募基金存量规模明显上升，股票型公募基金显著下滑的情况，且持续数年。
此外，跷跷板这边还有加速出海的QDII基金。
近些年与A股形成较大反差的是国际市场，海外市场的亮眼表现也加速了基金的出海。
据Choice数据显示，QDII基金（股票型+混合型）基金份额合并值自2021年来加速增长，今年一季度增幅达5.9%。
今年一季度合计份额增长前十的主要是投资美股、港股以及日本的产品，以美股为主。
总体来看，权益市场近些年波动较大，基金的大幅亏损吓退了不少投资者。市场缺少赚钱效应，低利率时代下，基民风险偏好整体下降，债券市场、海外市场以及前面风云君经常提到的ETF市场更得人心。
基金中报季也将来临，到时风云君会追踪大资金对当下市场是如何反应的，欢迎围观。
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